一周外盘头条|尹锡悦“玩火自焚” 6小时戒严令成闹剧 法国总理辞职 比特币首破10万美元 英特尔CEO退休

专题：一周外盘头条

　　韩国总统尹锡悦上演“闪电”戒严震惊世界，在野党寻求弹劾尹锡悦，执政党也转变立场让其尽快停职。法国极右翼和左翼联手扳倒巴尼耶政府，马克龙拒绝提前下台，称将在几周内任命新总理。

　　11月非农超预期，就业增长加速，美联储12月降息仍箭在弦上。特朗普提名加密货币支持者任SEC主席，推动比特币首次突破10万美元大关。

　　董事会对工作进展不满，英特尔首席执行官在遭遇逼宫后无奈选择退休。

　　【一周要闻】尹锡悦玩火自焚，6小时戒严令成闹剧

　　当地时间周二深夜，韩国总统尹锡悦突然发表讲话，宣布实施“紧急戒严”，并动员了军队。但仅仅几小时后，韩国国会就投票推翻了紧急戒严令。当地时间周三凌晨4点左右，尹锡悦尹锡悦宣布接受国会要求，解除紧急戒严令。这场所谓的“紧急戒严”仅持续了6个多小时就草草收场。

　　在这次政局动荡中，韩国金融市场受到严重冲击，韩国ETF、离岸股票和韩元大跌 。韩国监管机构紧急采取措施维护市场稳定。 财政部长崔相穆、央行行长李昌镛和金融监管机构官员发表联合声明称，将采取一切可能的措施稳定金融和外汇市场，包括提供“无限流动性”。

　　周四上午，韩国央行行长李昌镛、金融委员会委员长金秉焕、金融监督院院长李福贤出席了F4（宏观经济金融会议，Finance4）会议，与会者重申“将密切关注金融、外汇市场状况，必要时迅速采取一切措施稳定市场”。

　　韩国财政部周四表示，政府将启动价值40万亿韩元（约合283.5亿美元）的市场稳定基金。韩国央行可能会在必要时购买政府债券并扩大回购操作。

　　这场政治风波中，韩元是最大的“受害者”之一，韩元的暴跌引发了市场对韩国信用价值的担忧。当地时间周三，韩元兑美元汇率一度跌破1440，创下近年来最快速的贬值记录。

　　有分析指出，近期韩国在野党推动针对总统夫人的系列立法以及弹劾检察官等公职人员可能是尹锡悦宣布“紧急戒严”的导火索。

　　尹锡悦的民众支持率近期呈现持续下跌趋势。韩国民调机构韩国盖洛普11月8日公布的最新民调结果显示，尹锡悦的支持率仅有17%，较上一周的统计数据降低2个百分点。民调细节显示，尹锡悦夫人金建希牵涉的丑闻以及尹锡悦本人在经济民生领域工作不力对其支持率的下降产生重大影响，而以李在明为党首的共同民主党持续就相关议题攻击尹锡悦政府。

　　最终，尹锡悦在他本人的一时冲动驱使下，搬起石头砸了自己的脚。所谓“玩火者必自焚”，在这场孤注一掷的赌博中，尹锡悦的政治生命似乎也将划上句号。

　　韩国最大反对党共同民主党周三在一份声明中表示，该党将以非法宣布戒严为由，对尹锡悦、国防部长和安全部长提出叛国指控和弹劾。韩国最大工会组织全国民主劳动组合总联盟（KCTU）表示，其工会成员将无限期罢工，直至尹锡悦下台。

　　周三下午，韩国6个在野党联合发起针对尹锡悦的弹劾动议案，并递交国会。据悉，弹劾案5日会正式向国会报告，预计本月6日至7日将投票表决。如果弹劾案在韩国国会获得通过，法案将送交韩国宪法法院进行最终裁决。如果宪法法院裁定通过，尹锡悦将即刻遭弹劾停职。

　　当地时间6日，韩国最大在野党共同民主党党首李在明发表特别声明称，韩国总统尹锡悦3日深夜毫无预兆宣布“紧急戒严”违反韩国宪法和法律。李在明表示，尹锡悦的行为给韩国国民带来混乱和担忧，影响韩国国际形象，尹锡悦发动“紧急戒严”是为维持自身权力的“叛乱”。李在明呼吁弹劾尹锡悦下台并就尹锡悦涉嫌“内乱罪”展开调查，彻查事件经过及真相，逮捕尹锡悦。

　　虽然韩国执政党国民力量党一度表示反对弹劾尹锡悦，但该党党首韩东勋周五最新表态称，已确认尹锡悦在发动“紧急戒严”时曾下令以“反国家势力”为名逮捕多名韩国主要政治人物，须尽快让尹锡悦停止总统职务，这一表态被认为是韩东勋将支持弹劾案在国会获得通过的暗示。

　　周五下午，韩东勋在与尹锡悦会面后进一步表示，没有获得可以推翻此前观点的理由，将继续要求尹锡悦停止执行总统职务。

　　分析指出，事态的不断发展也让韩国执政党的态度在不断转变。尹锡悦发布戒严令造成的严重后果，不仅使他个人声望扫地，也损害了执政党的形象，导致韩国民众对执政党的不信任情绪蔓延。韩国执政党迫切需要与尹锡悦割席，以实现止损，给民众一个交代，同时缓解来自在野党的压力。尹锡悦能否保住总统职位存在不确定性，主要看韩国未来社会舆情的变化。

　　【一周市场】比特币首破10万美元 特朗普提名加密货币支持者任SEC主席

　　美国候任总统特朗普提名一位加密货币支持者担任美国证券监管机构下一任负责人的决定，推动比特币升破100000美元，交易员预计数字资产行业监管将迎来放松。

　　比特币周四一度涨6.1%至103801美元。自特朗普在11月5日美国大选中获胜以来，加密货币市场总市值已增长约1.3万亿美元。

　　特朗普选择身经百战的金融业监管人员Paul Atkins接替即将离任的美国证券交易委员会（SEC）主席Gary Gensler，后者曾在2022年加密市场大跌暴露出种种欺诈乱象并导致一些知名机构倒闭后对数字资产进行打压。

　　在上述利好消息的助推下，比特币结束了在特朗普胜选后创新高，但10万美元大关却久攻不下的局面。

　　转折点

　　加密货币经纪公司Swyftx的首席执行官Jason Titman表示，这是一次动量上冲行情。“全球现货交易量高于疫情中期时的水平，Paul Atkins被提名为SEC主席更是增添了狂欢气氛。”

　　11月22日，比特币距离10万美元大关一度只差不到300美元，但之后出现回落。加密货币的信奉者认为，达到这一里程碑证明了一个有争议的说法，即比特币是现代价值存储和对冲通胀风险的工具。但在批评者看来，数字资产缺乏基本价值，太容易受到投机冲动的影响。

　　币安首席执行官Richard Teng在一封电子邮件声明中称，“今天的里程碑是比特币从利基资产到主流金融工具的一个转折点。”

　　特朗普承诺会任命对加密货币友好的监管者，并建立国家比特币战略储备。他还考虑在白宫设立有史以来首个与加密货币市场相关的职位。

　　鲍威尔：不担心特朗普上台后美联储丧失独立性

　　美联储主席鲍威尔周三表示，他并不担心当选总统特朗普在明年1月上任后会试图将美联储政治化。

　　在过去的几个月里，美联储独立性的问题受到人们关注，有报道称特朗普可能试图通过立法和设置一个可能削弱鲍威尔权威的“影子主席”来操纵政策。

　　不过，鲍威尔说，在创立美联储的国会立法中有一些保障措施，将有助于保护美联储不受政治影响。

　　“独立是什么意思？这意味着我们可以做出决定，而不会被推翻，”他在接受美国知名主持人安德鲁·罗斯·索尔金（Andrew Ross Sorkin）采访时表示。

　　他说：“这使我们有能力在任何时候为所有美国人的利益做出这些决定，而不是为了任何特定的政党或政治结果。”为了所有美国人的利益，我们应该实现最大限度的就业和价格稳定，并将其完全排除在政治之外。”

　　鲍威尔没有透露他对近期利率走势的倾向，不过他确实指出，美联储有能力保持谨慎。

　　特朗普在他的第一个任期内曾对美联储和鲍威尔进行了尖锐的批评。在今年大选前的几个月里，特朗普曾主张让总统在美联储做出利率决定时拥有发言权。

　　尽管美国历史上多位总统都曾试图对美联储施加影响，但特朗普对此最为公开。不过，鲍威尔说，他相信国会会大力支持美联储的决策不受华盛顿政治漩涡的影响。

　　他说：“我认为，这些想法在国会两党两党都得到了非常非常广泛的支持，这才是真正重要的。这是美国的法律，我不担心我们会有失去法定独立性的风险。”

　　日本央行内部避免过早加息的观点增强 市场加息押注骤减令日元承压

　　在日本当地媒体对日本央行加息前景抛出质疑后，市场对央行本月加息的预期骤然降温，继而导致日元承压。

　　隔夜指数互换周四显示，日本央行在12月18-19日会议上加息的概率料为40%，较11月29日66%的预期概率大幅下降。即便周三一度下跌1.1%后重新收复部分失地，但日元仍然弱于1美元兑150日元的关键水平。

　　时事通讯社周三报道称，日本央行内部越来越多的人认为应避免过早加息，除非消费价格因日元贬值等因素而上升的风险很大。这与央行行长植田和男的预测形成明显反差，他在接受采访时表示，随着通胀和经济趋势的发展符合央行预期，加息“临近”。

　　“如果这一信息是日本央行有意发布的，那么央行可能是为了防止人们误解其已决定在12月会议上加息，”瑞穗证券高级市场经济学家Yusuke Matsuo在谈及时事通讯社的报道时表示。

　　美联储的政策前景也有不确定性，日本和其他经济体之间的巨大利差可能会使日元保持弱势。投资者将密切关注日本央行委员中村丰明今天的讲话，将从中寻找有关货币政策和美元兑日元未来走势的进一步暗示。

　　“鸽派货币政策委员今天发表讲话，因此对日本央行加息的预期不太可能上升，”野村证券外汇策略主管Yujiro Goto在一份报告中表示。

　　【一周数据】11月非农超预期 美联储降息仍箭在弦上

　　由于大规模罢工和东南部风暴的影响逐渐消退，11月份的新增就业人数从上月几近停滞的状态反弹。

　　美国劳工统计局周五公布，非农数据超预期，就业增幅为半年来最大。

　　具体而言，11月非农就业人口增加22.7万，市场预期为21.4万，10月份向上修正后为增加3.6万。

　　不过，11月失业率为 4.2%，预期4.2%，前值4.10%。

　　就业增长主要集中在医疗保健、休闲和酒店以及政府等领域，这些领域在过去几年里一直引领增长。

　　假日季来临之际，零售业就业人数减少2.8万人。由于今年感恩节比往常来得晚，一些商店可能会推迟招聘。

　　工人工资继续上涨，平均时薪环比增长0.4%，同比增长4%。这两个数字都比预期高出0.1个百分点。

　　非农就业数据公布后，交易员加大了对美联储降息的押注，目前预计12月降息25个基点的可能性超过88%，而就业报告发布前为67%。

　　美联储主席鲍威尔早些时候表示，总体强劲的经济状况使他和同事能够在做出利率决定时保持耐心。其他官员表示，他们认为进一步降息的可能性很大，但要取决于经济数据的变化。

　　尽管通胀率远低于2022年年中创下的40年高点，但近几个月来物价已出现上涨。与此同时，多份报告都指出，美国劳动力市场仍在增长，但正在放缓。

　　美银美国经济学家Stephen Juneau表示，“劳动力市场正处于甜蜜点，美联储也希望看到这样，所以这给了它们12月降息的足够动力，但我们认为这还要取决于通胀数据”。

　　政策制定者强调他们不希望看到劳动力市场进一步走弱，降低借贷成本可以防止这种情况发生。不过，美联储官员仍然对通胀粘性保持警惕，一些人赞成逐步降息。

　　非农就业数据公布后，美联储理事Michelle Bowman重申她倾向于谨慎地降低利率。主席鲍威尔本周早些时候也采用了类似措辞。

　　克利夫兰联储行长Beth Hammack在数据发布后表示，她个人倾向于与美联储在接下来的两次政策会议上降息一次。

　　Hammack周五发表书面讲话称，“我们正处于或接近应该放慢降息步伐的时候”。

　　最近数据暗示，抗通胀进展可能陷入停滞，这令下周将公布的CPI数据变得更为重要。经济学家预计，CPI报告将显示核心通胀11月仍然顽固。

　　美联储9月份公布的点阵图显示9位决策者预计今年最多降息75基点，这个预期已经兑现。到了12月份，美联储将公布最新一期点阵图。

　　麦格理全球汇率和利率策略师Thierry Wizman表示，鉴于劳动力市场依然坚挺，而且抗通胀进展陷入停滞，官员们可能预期明年降息次数减少。

　　经济学家Anna Wong、Stuart Paul、Eliza Winger、Estelle Ou表示：“11月份非农就业报告并不意味着12月肯定会降息，但也没有排除降息可能性。我们认为12月11日公布的11月份CPI报告将是决定本月降息与否的关键”。

　　周五的其他数据在一定程度上削弱了再次降息的理由。密歇根大学消费者信心调查显示，美国消费者信心指数升至4月以来高位，对未来一年通胀率的预期升至5个月高位。

　　Evercore ISI的Krishna Guha在给客户的报告中写道，“新增非农就业没有出现更猛烈的反弹，这意味着12月降息的第一个障碍已经消除了，我们仍然需要观察通胀数据，然后才能确定12月份降息是否几成定局”。

　　美国抵押贷款利率降至10月中旬以来最低水平 购房融资申请跃升

　　美国抵押贷款利率降至10月中旬以来的最低水平，在包含感恩节假期的这一周引发了购房融资热潮。

　　根据抵押贷款银行家协会（MBA）周三公布的数据，在截至11月29日的一周，30年期抵押贷款的合约利率下降17个基点至6.69%，创出8月以来的最大单周下跌。

　　MBA的购房贷款申请指数经季节因素调整后上涨5.6%，达到今年以来的最高水平。这些数字在年底假期前后很容易出现大幅波动，过去两周跃升约18%就是明证。

　　抵押贷款利率追随美国国债收益率的变化，最近几周由于市场预期美联储将逐步降低其基准利率，美债收益率下降。各种迹象显示美联储官员们在12月17-18日的会议上连续第三次下调借贷成本的可能性略有上升，不过一些决策者仍然保持开放态度。

　　MBA的再融资申请指数出现过去10周以来第九次下跌，降至5月份以来最低。

　　这项自1990年以来每周进行一次的MBA调查使用了来自抵押贷款银行家、商业银行和储蓄机构的反馈。该数据涵盖了美国所有零售住宅抵押贷款申请的75%以上。

　　【一周公司】CEO突然退休 英特尔何去何从？

　　12月2日，英特尔CEO帕特·基辛格（Pat Gelsinger）的突然离职。这一变动为这家陷入困境的公司提供了一个新的机会来考虑潜在的交易选项，包括分拆芯片代工业务、出售给高通等。

　　近几个月来，英特尔董事会讨论了一系列可能性，包括私募股权交易、拆分工厂和产品设计业务等。但基辛格一直反对拆分公司，而是专注于恢复英特尔的技术优势，并成为领先的芯片代工厂商。

　　但如今，随着基辛格的离职，英特尔有机会重新开启对话。与此同时，摩根士丹利和高盛也一直在帮助英特尔寻找未来的出路。

　　此外，这也是高通等追求者再次考虑收购英特尔部分或全部业务的新契机。之前，，高通曾接触英特尔商讨收购事宜，但进展甚微。

　　CEO必须离职

　　上周末，英特尔董事会给了基辛格一个选择：辞职或被解雇。

　　一位知情人士表示，英特尔董事会已经得出结论，基辛格必须离职，因为他的扭亏为盈计划没有足够快地显示出成果。与此同时，其他挑战接踵而至，致使该公司股价今年暴跌50%以上。

　　周一，英特尔宣布基辛格已于12月1日退休。同时，这位63岁的英特尔老将也从董事会辞职。英特尔还宣布，任命David Zinsner和Michelle Johnston Holthaus两位高管为临时联席CEO，而正式的CEO人选仍在物色中。

　　这一突然的变化，是这家拥有56年历史的科技公司失宠的最新迹象。英特尔董事会临时执行主席Frank Yeary在一份声明中称：“我们还有更多工作要做，并致力于恢复投资者信心。”

　　而基辛格在声明中表示，此举喜忧参半。他说：“对我们所有人来说，这是充满挑战的一年。针对当前的市场动态，我们做出了一些艰难但必要的决定。”

　　未来五大选项

　　行业分析师Kunjan Sobhani和Oscar Hernandez Tejada表示：“英特尔的这一领导层变动增加了资产剥离的可能性。基辛格坚决反对拆分公司，但漫长而昂贵的扭亏为盈计划让股东股东失去了耐心，这可能迫使英特尔重新考虑未来的出路。”

　　在9月份的一次会议上，英特尔董事会评估了多种选项，包括分拆的想法。但最终，英特尔选择了不太激进的变革，包括暂停在波兰和德国的工厂建设，削减了大约15000个工作岗位，并暂停了坚持数十年的派息。

　　如果新任CEO继续进行更大的改组，英特尔可能会重新审视以下这五大选项：

　　1．拆分制造业务

　　这将涉及将英特尔的工厂业务与更有利可图的产品开发部门完全分离。在基辛格的领导下，英特尔一直在扩大其制造业务，成为一家芯片代工厂商，为外部客户生产零部件。该计划是为了最终与台积电竞争，后者是代工市场的先驱。

　　2．吸引高通等追求者

　　据报道，高通曾考虑收购英特尔。但截至上周，其兴趣已经降温。知情人士当时称，完全收购英特尔的复杂性降低了这笔交易的吸引力。但高通可以考虑收购英特尔的部分业务，比如产品业务。

　　3．出售Altera业务

　　Altera是一家可编程芯片公司，2015年被英特尔以约170亿美元的价格收购。英特尔已经与金融投资者就出售该业务的一部分进行了谈判，这可能是该部门朝着IPO迈出的一步。

　　4．接受阿波罗投资

　　今年早些时候，阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）提议向英特尔提供高达50亿美元的投资。目前，阿波罗全球管理公司已是英特尔爱尔兰工厂的合作伙伴。

　　5．出售Mobileye股份

　　英特尔于2017年收购了自动驾驶技术制造商Mobileye，后者于2022年上市，但英特尔仍持有该公司约88%股份。近期有报道称，英特尔可能会在公开市场或通过出售给第三方的方式出售部分股份。

　　分拆是关键

　　投资服务公司Raymond James的半导体行业分析师Srini Pajjuri认为，英特尔现在的“核心问题”是：它是否会被拆分为两家公司，一家专注于芯片设计，另一家致力于芯片制造。

　　科技研究公司Forrester的高级分析师Alvin Nguyen表示，基辛格的离职可能会增加英特尔剥离其代工业务的可能性。他说：“这是投资者一直在推动的事情。”。但Nguyen同时指出，美国政府对制造业的新支持，可能会使这些计划复杂化。

　　上周，美国商务部根据《芯片法案》最终确定了对英特尔的直接资助，总额为78.65亿美元，略低于最初宣布的85亿美元。

　　研究公司Wolfe Research分析师Chris Caso表示：“英特尔的这一举措为迎接新战略开启了大门，这是我们所乐于见到的。尽管基辛格在推进英特尔的工艺路线图方面取得了一定成功，但我们认为，由于英特尔在AI领域的缺席，该公司缺乏足够的规模来独立追求领先的制造工艺。”

　　投资研究公司Edward Jones的高级研究分析师Logan Purk表示：“基辛格任期的基石，是建立在英特尔实现制造工艺领先，或至少追平竞争对手。如果他们不能顺利实施18A（英特尔最先进的芯片制造工艺），那么一切都是徒劳。”

　　鉴于技术进步和成本削减缓慢，且竞争对手发展迅速，英特尔的下一任CEO可能会继承比基辛格更艰巨的工作。

　　SpaceX据悉在讨论股份出售事项 对公司估值可能约为3500亿美元

　　知情人士透露，马斯克旗下的SpaceX正在讨论出售内部股份，对公司的估值可能达到约3500亿美元。

　　这比媒体上个月报道的2550亿美元估值高出很多。这也将巩固SpaceX作为美国最有价值的私营公司的地位。

　　因未获公开置评授权而要求匿名的知情人士表示，目前与SpaceX的商谈仍在进行中，潜在交易的细节可能会根据内部卖家和买家的意向而改变。

　　SpaceX潜在估值飙升凸显了特朗普赢得大选给马斯克商业帝国带来的巨大收益。自11月5日以来，特斯拉股价大涨42%。根据亿万富豪指数，马斯克本人的财富已飙升至约3530亿美元。

　　对冲基金追捧 狂买比特币的MicroStrategy成华尔街热门套利标的

　　MicroStrategy股价今年上涨了逾五倍，惊呆了散户投资者。Michael Saylor利用了他们的需求来满足自己对比特币的巨大胃口。除此以外，不怎么关心MicroStrategy股价的对冲基金也为他提供了帮助。

　　在不断扩充加密货币储备的MicroStrategy，今年发行了超过60亿美元的可转换票据以筹钱买币。这些票据的买家包括Calamos Advisors联席首席投资官Eli Pars。和许多其他基金经理一样，Pars将这些票据用于进行市场中性套利交易，即利用标的资产波动率飙升获利。

　　“可转债是发行人把股票波动变现的一种方式，而MicroStrategy就是一个极端的例子，”Pars说。他所在机构的多头和套利策略持有逾1.3亿美元的MicroStrategy票据。

　　MicroStrategy的联合创始人Saylor在过去四年里积累了价值约400亿美元的比特币，因其认为这家小型企业软件制造商需要另辟蹊径才能生存下去。他在10月加快了这一战略转型，宣布了未来三年通过一半股票、一半固定收益证券筹资420亿美元的计划。仅自10月31日以来，MicroStrategy就购买了约135亿美元的比特币，并发行了30亿美元的零息可转换票据，这是该公司今年第五笔债券发行交易。

　　这些低息长期票据的余额目前超过70亿美元，在股价升破一定水平的情况下可以换成股票。对冲基金买入这些票据以部署自己版本的可转债套利策略 —— AQR Capital Managemen和英仕曼集团等机构已然在其他地方使用这种华尔街今年顶热门的策略了。

　　虽然策略风格各异，但可转债套利交易员通常使用对冲来隔离票据的转换功能，将其作为股票期权 —— 价值与股票波动率挂钩 —— 来对待。股价波动越大，交易就越有利可图 —— 而MicroStrategy股价最突出的特征就是动荡。今年以来，MicroStrategy的日均涨跌幅度为5.2%，标普500指数的波幅仅为0.6%。

　　Saylor在10月与投资者和分析师举行的业绩电话会议上介绍了筹资计划，把波动率作为卖点，指出其股价的波动性比所有标普500指数成股份都强。造成这一局面的部分原因是比特币价格剧烈震荡，今年以来比特币价格已经上涨了一倍多。此外，MicroStrategy股票较其所持比特币的价值溢价超过200%，这也可能会加剧波动。

　　MicroStrategy可转债的定价是另一个吸引华尔街专业人士的因素，因其相对便宜的水平可以让他们锁定潜在的丰厚套利利润。MicroStrategy是今年全球最大的可转债发行人。

　　消息称台积电准备在亚利桑那州工厂为英伟达生产Blackwell芯片

　　北京时间12月5日晚间消息，三位知情人士今日称，台积电正与英伟达谈判，讨论在台积电位于亚利桑那州的新工厂生产英伟达的Blackwell AI芯片事宜。

　　这些知情人士称，台积电正在为明年初投产做准备。对此，台积电和英伟达拒绝发表评论。

　　Blackwell是英伟达今年3月发布的AI芯片，目前在台积电位于台湾地区的工厂生产。英伟达表示，生成式AI和加速计算领域的客户对其Blackwell芯片的需求很高。据悉，在为聊天机器人提供答案等任务中，Blackwell芯片的速度最高要快30倍，同时功耗降低了25倍。

　　该协议一旦敲定，将为台积电亚利桑那州工厂争取到另一个客户，该工厂计划于明年开始批量生产。

　　其中两位知情人士称，苹果和AMD是台积电亚利桑那州工厂的现有客户。对此，苹果和AMD尚未发表评论。

　　知情人士还称，根据台积电的计划，亚利桑那州工厂将只负责Blackwell芯片的前端工艺，这些芯片仍需运回中国台湾地区进行封装。这主要是因为，亚利桑那州的工厂目前还没有没有先进的CoWoS封装工艺，而后者对Blackwell芯片至关重要。

　　目前，台积电的CoWoS产能全部在中国台湾地区。台积电是世界上最大的合同芯片制造商，如今正投资数百亿美元在凤凰城建造三座工厂。

　　英伟达目前正在全力生产Blackwell芯片，且在努力扩大明年的产能，但仍将供不应求。

　　研究公司Creative Strategies的CEO兼首席分析师Ben Bajarin表示：“与之前的芯片相比，Blackwell采用了更先进的封装技术，这就增加了一个难题。”Bajarin预计，整个2025年英伟达都将处于供不应求的局面。

　　但与此同时，亚马逊和AMD等竞争对手正在迎头赶上。Futurum Group分析师Daniel Newman表示，对于一些关键的AI任务，英伟达的竞争对手正在证明他们可以以更低的价格提供更快的速度。

　　560亿美元薪酬方案二次被否 马斯克下一步要怎样做才能拿到这笔钱？

　　特斯拉CEO埃隆·马斯克（Elon Musk）的“天价薪酬案”正进入一个新阶段。

　　当地时间周一，特拉华州一名法官裁定，特斯拉股东的二次投票支持，还不足以让法庭批准马斯克560亿美元的天价薪酬方案。

　　对于法官的该裁决，特斯拉将其称为“错误的决定”，并表示将上诉。

　　特斯拉在社交平台X上表示：“这项裁决，如果不被推翻，就意味着特拉华州的公司是由法官和原告律师来运营的，而不是其合法所有者——股东。”

　　二次否决天价薪酬方案

　　2018年1月，特斯拉公布了CEO马斯克为期10年的长期薪酬方案。该方案包含12组市值和经营目标，如果马斯克能够实现全部目标，将累计获得特斯拉12%的股票期权作为奖励，价值约为560亿美元。

　　但今年1月，特拉华州的一名法官已经否决了马斯克的该薪酬方案。法官认为，特斯拉的董事们向马斯克提供了有史以来给予上市公司高管最高薪酬的机会，这违反了他们的受托责任。这一裁决是在一名股东提起诉讼，要求挑战该薪酬方案之后做出的。

　　然而，在今年6月的年度股东大会上，特斯拉股东又重新批准了该薪酬方案。随后，特斯拉再次要求法庭批准这一方案。

　　周一，特拉华州地方法院法官Kathaleen McCormick继续坚持其今年1月份的裁定，认为特斯拉董事会在2018年批准马斯克的薪酬计划时受到了马斯克的过多影响，因此再次驳回了该薪酬方案。

　　据悉，马斯克的该薪酬方案最初仅价值26亿美元，在今年1月被法官否决时价值约560亿美元。如今，基于特斯拉周一收盘价计算，该薪酬方案已价值约1010亿美元。

　　马斯克下一步要怎样做？

　　如果特斯拉提起上诉，特拉华州最高法院将重新评估特拉华州衡平法院法官McCormick的裁决。

　　Obermayer律师事务所的管理合伙人兼总顾问Mathieu Shapiro称，上诉程序通常需要一年或更长时间。

　　Shapiro表示，此案最终将不得不在“特拉华州公司自治的自由”与“对过度支出的担忧以及马斯克作为最成功商人之一的地位”之间取得平衡。

　　虽然上诉通常很难获胜，但Shapiro表示，马斯克的案件“与众不同”，包含一些不可预测的因素。他说，可能会出现的一个问题是，正如初审法官在最初的裁决中所暗示的那样，马斯克是否影响了特斯拉薪酬方案的谈判。

　　Shapiro说：“很少有法律涉及高管薪酬，更不用说这似乎是美国上市公司有史以来最大的薪酬协议了。”

　　鉴于马斯克的薪酬方案是有史以来最高的CEO薪酬方案，因此没有多少案例可以直接作为参考。

　　凯斯西储大学（Case Western Reserve University）商法教授Anat Alon Beck表示，一个相对典型的案例是2015年特拉华州衡平法院对马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）试图批准Facebook收购Instagram一案的裁决。

　　Alon Beck称，扎克伯格没有遵守州法律规定的适当程序要求。该案表明，即使是控股股东也需要遵守有关批准董事会决定的法律程序。

　　Alon Beck说：“当你了解特拉华州法律时，你就会知道这样的事情是行不通的。”。

　　哥伦比亚大学法学教授Dorothy Lund表示，特拉华州目前也“处于一种尴尬的境地”，因为特斯拉已于6月份将公司注册地从特拉华州迁至得克萨斯州。

　　马斯克之所以做出该决定，在一定程度上也是因为特拉华州法院否决了其560亿美元薪酬方案。但Lund认为，马斯克此举并不是最具战略性的。

　　他说：“特拉华州现在不得不担心，如果我们逆转之前的裁决，会不会看起来像是被马斯克吓倒了？”

　　在得州重新提出薪酬方案

　　在6月份的股东投票之前，特斯拉董事会主席Robyn Denholm曾表示，如果股东投票没有通过，董事会将考虑引入新的薪酬计划，但该计划将使公司股东付出代价。

　　如果特斯拉制定一项同等规模的新股票授权计划，那么它现在的价值将达到数百亿美元。最初，马斯克的该薪酬方案仅价值约26亿美元。但如今，随着特斯拉股价的上涨，已价值逾1000亿美元。

　　尽管如此，Alon Beck还是认为，在得州提出新的薪酬方案还是最可行的。

　　Alon Beck说：“根据得克萨斯州法律，特斯拉可以在得克萨斯州进行新的投票，并授权新的薪酬方案。”他还补充说，由于法律冲突，旧的方案将无法获得批准。

　　Shapiro认为，在得克萨斯州起草同样的方案将“非常困难”，因为最初的方案可以追溯到2018年，是基于具体目标和特斯拉2018年的股价。

　　Shapiro称，马斯克究竟是选择上诉，还是在得克萨斯州新引入新方案，取决于多种因素和潜在动机。

　　虽然这可能完全是为了金钱，但此案也可能更多地涉及美国的上市公司，以及股东和法院如何干预管理层的计划。

　　Shapiro说：“这起案件是关于他的公众形象和声誉，以及在未来的商业交易中如何理解这些事情。如果他是我的客户，在决定哪种选择对他最有利之前，我会讨论所有这些事情。”

　　业界支持马斯克高薪

　　投行Wedbush Securities分析师Daniel Ives表示，在被法官McCormick二次否决之后，马斯克将“以某种方式”从特斯拉获得这560亿美元的薪酬。Ives还表示，拒绝该薪酬方案只是McCormick“恐怖的法律行动”的最新案例，特斯拉最终将提起上诉。

　　Ives说：“当初，McCormick法官在特拉华州法院宣布马斯克薪酬方案无效时，就让人感到震惊，这最终也促使特斯拉将总部从特拉华州转移到得克萨斯州。这只是特斯拉与特拉华州法院之间斗争的最新一轮，将来还会上诉。”

　　Ives认为，特斯拉的反击将是精确和持久的，并认为它很可能会进入最高法院。Ives说：“我们仍然相信，特斯拉和马斯克将一路打到特拉华州最高法院，然后可能打到联邦法院，因为这对特斯拉、马斯克及其股东来说仍然是一个令人沮丧的头痛问题。”

　　“我们还相信，这起案件可能会成为更多上市公司离开特拉华州以获得公司地位的催化剂，因为特斯拉/马斯克案件中确立的法律先例对全国各地的上市公司董事会来说都是非常令人大开眼界的。在我们看来，这是一个危险的先例，与股东投票背道而驰。”

　　Ives最后称：“马斯克就是特斯拉，特斯拉就是马斯克。董事会以某种方式让马斯克获得薪酬（以及未来十年的另一个长期薪酬），以确保马斯克至少在2030年之前担任特斯拉的CEO。特拉华州法院的这场斗争已经变成了一场肥皂剧，我们预计特斯拉最终将在最高法院一级赢得这场斗争，因为股东已经在一件压倒性的事情中两次批准了这一薪酬方案。”

　　方舟投资公司（ARK Investment Management）创始人兼CEO凯西·伍德（Cathie Wood）称，特拉华州法院的裁决迫使特斯拉取消2018年3月对埃隆·马斯克基于绩效的薪酬方案的投票，这是对投资者权利的攻击，也是对美国历史上最成功的公司之一董事会的侮辱。

　　伍德还称，McCormick是一名激进的法官，法官根本无权决定CEO的薪酬。股东们两次投票，每次都以压倒性多数通过。McCormick将在最高法院输掉这场官司。

　　【一周人物】1962年以来首次！法国巴尼耶政府垮台

　　当地时间12月5日上午，法国总理巴尼耶前往总统府向马克龙递交辞呈，此前一日晚，法国国民议会投票表决通过一项对政府的不信任动议。这是1962年以来法国政府首次被议会推翻。

　　在极右翼和左翼通过不信任动议联手推翻法国现政府后，马克龙开始物色新总理人选。

　　这位法国总统需要找到一位可以在严重分裂的议会内，让2025年预算案获得通过的总理。但是，无论谁坐上总理之位，都将面临与拖垮巴尼耶政府同样的财政压力。

　　导致巴尼耶政府垮台的预算案包含600亿欧元（630亿美元）的增税和减支内容，为的是在2025年将赤字率从今年的估计值6.1%降至5%。

　　“这份预算案对法国有毒，”极右翼领导人勒庞在投票推翻巴尼耶政府后接受法国电视台采访时表示。她说，法国需要“一份所有人都能接受的预算案”。

　　欧盟第二大经济体的混乱局面已影响法国主权债券相对于其他国家债券的表现，巴尼耶曾警告如果他下台，金融市场将出现“风暴”。

　　法国10年期国债周四走高，与同期限德国国债的收益率差收窄至80个基点，为11月25日以来最窄。作为衡量政治风险的一个关键指标，该利差上周曾飙升至90个基点，为2012年以来最高水平。

　　作为一位经验丰富的保守派人士，巴尼耶曾是英国脱欧时欧盟方面的首席谈判代表。他在9月刚被任命为法国总理，将是1958年法兰西第五共和国成立以来任期最短的总理。他也是60多年来首位没有挺过不信任投票的法国总理。

　　马克龙有权任命一位新总理，但他当初也是经历了漫长的斗争，才在四分五裂的议会中争取到对巴尼耶的有限支持。勒庞表示，她愿意与未来新政府合作，只要他们能与她的政党合作制定预算案。

　　新的议会选举要到7月以后才能进行

　　巴尼耶成为60多年来第一位在不信任投票中落败的法国总理。在第五共和国时期另外一位被赶下台的是1962年的乔治·蓬皮杜，但因为得到政治强人戴高乐的支持，蓬皮杜后来又再次被任命为总理。

　　几乎没有迹象显示当前的僵局会轻易结束。

　　马克龙有权任命一位新总理，但他是经历了漫长的斗争才从四分五裂的议会中争取到对巴尼耶的有限支持。

　　6月议会选举结束后，下议院分裂成三个激烈对立的阵营，分别是支持总统的中间派、左翼联盟、以及勒庞领导的极右翼。这种结构现在也不会改变，因为新的议会选举最早要到7月才能举行。

　　法国的经济问题也加剧了三派之间的分歧，今年预算赤字势将超过GDP的6%，而且选民不愿接受削减开支或提高税收。

　　新总理上任后马上就需要通过2025年预算案，其将面临与导致巴尼耶政府下台相同的财政紧缩。

　　巴尼耶政府提出的预算案包含600亿欧元（630亿美元）的增税和削减开支，计划2025年将赤字占GDP之比从今年估计的6.1%降至5%。

　　巴尼耶在游说反对派议员不要强迫他下台时说，“预算分歧不会因为不信任动议而消失，它只会使一切变得更加严峻和艰难”。

　　勒庞一直施压马克龙辞职，说这是打破僵局，让法国继续前行的一条路径。马克龙曾表示，不会在2027年任期结束前卸任，而且也没有人能强迫他下台。

　　根据民调，勒庞是下一届总统选举的领先候选人。

　　巴尼耶可能的继任者

　　Bernard Cazeneuve，现年61岁：法国前总理，曾在奥朗德时期担任内政部长。在马克龙选择巴尼耶前，他曾经被认为是潜在总理人选。启用Cazeneuve可能有助于马克龙攻破左翼联盟。

　　Sébastien Lecornu，现年38岁：他在2022年成为法国大革命时期以来最年轻的国防部长。他是马克龙的忠实拥护者，最初来自中右翼的共和党。Lecornu政治经验老练，自马克龙就任总统以来一直担任部长，并推动军费开支大幅增长。

　　Francois Bayrou，现年73岁。这位经验丰富的中间派是民主运动党的领导人，后者是马克龙在议会的重要盟友。目前担任政府规划事务高级专员的Bayrou支持在议会选举时采用比例代表制，这也得到了国民联盟的支持。

　　Jean Castex，现年59岁。这位前总理以法国南部口音和管理技巧而闻名。目前是运营巴黎地铁的国有公司RATP的负责人。

　　还有现年73岁的巴尼耶。马克龙可以重新任命他做总理。但巴尼耶周二似乎排除了这个可能性。

　　【下周预告】

　　周一（12月9日）

　　7：50 日本第三季度GDP&10月贸易帐

　　23：00 美国10月批发销售

　　周二（12月10日）

　　0：00 美国11月纽约联储1年通胀预期

　　11：30 澳洲联储公布利率决议

　　12：30 澳联储主席召开货币政策新闻发布会

　　周三（12月11日）

　　1：00 EIA月度短期能源展望报告

　　21：30 美国11月CPI

　　22：45 加拿大央行利率决定

　　23：30 美国EIA原油库存

　　欧佩克公布月度原油市场报告

　　周四（12月12日）

　　8：30 澳大利亚11月失业率

　　15：00 英国10月三个月GDP&贸易帐

　　16：30 瑞士央行政策利率

　　21：15 欧央行三大利率

　　21：30 美国初请失业金、11月PPI

　　21：45 欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会

　　周五（12月13日）

　　1：00 美联储公布2024年第三季度帐户资金流动

　　15：45 法国11月CPI

　　23：00 美国11月进口物价指数