创金合信基金甘静芸：政策效果验证期 结构性行情持续性有待观察

　　本周市场震荡，资金观望情绪使得高位股面临接力资金不足的调整风险。本周上证指数跌1.91%，沪深300跌2.60%，创业板指跌3.03%。有消息利好的题材板块反弹上涨后对指数整体的拉动有限，成交量也未完全放量，市场观望情绪仍在。市值管理新规利好的红利、破净板块，锂矿、医药、机器人等题材板块在行业消息面的催化下阶段性有所表现，而周五市场的单边下跌更多受到地缘政治风险扰动影响，叠加交易因素趋弱。

　　创金合信基金首席宏观分析师甘静芸表示，权益市场整体的积极情绪仍在，但相对克制，短期警惕高位板块的调整，建议关注资源、交运、公用事业、芯片和非银等行业的投资机会。资金在等待长期主线的验证期，更多追随消息面的机会，结构性行情持续性有待观察。行业方面，本周除综合、商贸零售、纺织服饰上涨外，其余行业下跌，社会服务、食品饮料、通信、非银金融、电子跌幅靠前，也体现出了低位行业与高位行业间交易因素驱动的切换。

　　10月财政数据显示，财政收入修复，支出端延续发力，体现出稳增长政策发力之下经济需求回暖。10月一般公共预算收入同比增速较9月的2.5%加速上行至5.5%，连续两个月正增长。多项收入增速提升，其中税收收入年内首次转正，非税收入同比延续高增，从25.2%走高至39.6%。边际改善幅度较大的消费税、个人所得税、印花税，反映了增量政策对消费的提振，以及证券市场活跃度提升。支出端，10月一般公共预算支出同比增速较9月的5.2%继续上行至10.4%，与基建相关的农林水事务和交通运输支出同比大幅增长，专项债发行提速对支出端构成支撑。同时，今年2万亿元新增化债政策目前已启动发行，存量资金拨付叠加增量化债资金，预计四季度财政支出拐点有望进一步上扬。甘静芸认为，从10月的财政数据可看到，无论是收入还是支出端，均呈现上行趋势，对当下增量政策效果的验证期而言，属于较为积极的底部改善信号。

　　11月15日晚间，证监会发布正式版本《上市公司监管指引第10号——市值管理》，明确了主要指数成份股公司应当制定市值管理制度，长期破净公司应当披露估值提升计划，市净率低于所在行业平均水平的长期破净公司还应在年度业绩说明会中就估值提升计划执行情况进行专项说明。此次“市值管理14条”的实施将引导上市公司更加关注内在价值的提升，通过优化经营、增强盈利能力等方式，从根本上提升公司市值。甘静芸指出，短期来看，新规对长期破净公司和主要指数成份股公司的特殊要求，预计将提升破净类公司的估值，增加市场的流动性和活跃度，有利于指数权重股以及稳健高分红的国央企；长期来看，有助于改善A股市场的投资环境，吸引长期资金入市。

　　甘静芸表示，延续此前的判断，当前市场等待政策效果验证主线的逐渐清晰。本轮政策积极转向后，整体呈现出以风险溢价与流动性利好催化为主的分母端行情。近期资金观望情绪增加，政策博弈、题材炒作等基于分母端利率的交易持续性也趋弱。四季末与明年一季度“开门红”是政策效果的验证期，基于分子端盈利增长改善的逻辑有望接棒。她指出，在增量政策发力，宏观经济底部改善仍在持续恢复的过程中，无论是监管层还是市场投资者对于股市都保持偏积极态度，短期警惕高位板块的调整，行业层面建议关注资源（铜油煤）、交运、公用事业、芯片和非银，前三者是增长改善逻辑验证后具有基本面支撑的板块，后两者在分母端交易环境中表现或更占优。